資產(chǎn)配置到底該怎么做？具體來說就是要解決“配什么”和“配多少”的問題。
在我國的投資品中，股、債屬于投資工具比較豐富的兩類資產(chǎn)，是我們常用的大類資產(chǎn)品種。股債搭配也是我們新手、投資小白容易上手的資產(chǎn)配置策略。
配什么？
(相關(guān)資料圖)
開展資產(chǎn)配置的基本原理是利用不同資產(chǎn)之間的低相關(guān)性進行組合配置?！炬溄忧拔模郝捹Y產(chǎn)配置（一）資產(chǎn)配置如交響樂，如何奏出美妙聲音】股票、債券這兩類資產(chǎn)就基本滿足這個條件。
在我國資本市場的投資實踐中，股、債屬于投資工具比較豐富的兩類資產(chǎn)，是我們常用的大類資產(chǎn)品種。很多小伙伴可能聽說過“股債蹺蹺板效應”，指的是股市和債市此起彼伏、此消彼長的現(xiàn)象（參見圖一），也就是說，一般債市上漲時通常股市下跌，股市下跌時通常債市上漲。例如，下圖紅色方框：2005年9月到2008年1月間，股票大幅上漲，而債券收益率上行（債券價格下跌）；下圖藍色方框：2021年2月到2022年11月期間，股票下跌，而債券收益率下行（債券價格上漲）。
數(shù)據(jù)來源：wind。左軸為滬深300指數(shù)，右軸為10年期國債到期收益率。時間范圍為2003年1月1日到2022年12月31日。
從股債年度相關(guān)性來看（參見圖二），兩者之間主要呈現(xiàn)出負相關(guān)或弱相關(guān)關(guān)系，也會在少數(shù)時段呈現(xiàn)出較強相關(guān)性，但是長期整體來看，股債相關(guān)性較低，符合構(gòu)建資產(chǎn)配置組合的基本條件。
數(shù)據(jù)來源：WIND，使用了滬深300指數(shù)（000300.SH）代表股、中證綜合債指數(shù)（H11009）代表債，測算股債相關(guān)性，時間范圍是2012年1月1日至2022年12月31日。
數(shù)據(jù)注釋：相關(guān)系數(shù)的絕對值越接近于1，則相關(guān)度越強；相關(guān)系數(shù)的絕對值越接近于0，則相關(guān)度越弱。一般來說，相關(guān)系數(shù)的分段如下：0.8-1.0極強相關(guān)；0.6-0.8強相關(guān)；0.4-0.6中等程度相關(guān)；0.2-0.4弱相關(guān)；0.0-0.2 極弱相關(guān)或無相關(guān)。
配多少？
股債配置里，有一個經(jīng)典的“二八策略”，指的是20%的組合權(quán)重投資于股票資產(chǎn)，另外80%的權(quán)重配置于債券資產(chǎn)。“二八策略”，被認為是資產(chǎn)配置的入門策略：
（1）資產(chǎn)類型簡單，只有“股”和“債”兩類資產(chǎn)；
（2）初始20%-80%的股債配置比例清晰明確、操作容易；
（3）權(quán)益?zhèn)}位相對較低，新手小白、風險偏好低的投資者，可以考慮使用股債“二八策略”。
除了“二八策略”外，“五五平衡策略”也是常見的股債配置方式，也就是說，一半資產(chǎn)投資股票市場，一半資產(chǎn)投資債券市場。相比二八策略，“五五平衡策略”權(quán)益?zhèn)}位更高，適合風險偏好更高的投資者。
股債配置效果如何？
我們使用萬得普通股票型基金指數(shù)（885000.WI）代表“股”、萬得債券型基金指數(shù)（885005.WI）代表“債”，對采用“二八策略”的二八組合和采用“五五平衡策略”的五五組合進行模擬測算，結(jié)果如下：
數(shù)據(jù)來源：WIND，使用了萬得普通股票型基金指數(shù)（885000.WI）、萬得債券型基金指數(shù)（885005.WI）進行模擬測算，模擬測算的時間范圍是2004年1月1日至2022年12月31日，日度再平衡。以上數(shù)據(jù)以2003年12月31日作為基期、以1000作為基點，計算后續(xù)每個交易日的點位后制成折線圖。
從圖三可以看出，整體上股票型基金長期收益較高，同時波動也較高；而債券型基金則收益相對穩(wěn)定、波動較低。將股債按一定比例進行搭配投資后，從二八組合和五五組合走勢圖來看，整體收益相比債券基金更高、而波動相比股票基金更低。
上表中，年化收益率/年化波動率，可以理解為風險收益的“性價比”，在模擬測算的2004年1月1日至2022年12月31日期間，債券型基金指數(shù)的“性價比”最高，但年化收益率偏低；普通股票型基金指數(shù)年化收益率最高，但“性價比”偏低，數(shù)值為0.63。對于股債配置結(jié)果來看，五五組合的“性價比”數(shù)值提升到0.85，而二八組合數(shù)值為1.25。也就是說，與“股”（普通股票型基金指數(shù)）相比，股債配置的組合雖然收益有所下滑，但波動率縮減幅度更為明顯，單位波動率創(chuàng)造的收益提升了，一定程度上幫助我們分散風險，平滑波動，獲得了更好的風險收益比。
不同的組合風險收益差別較大，小伙伴們要根據(jù)自己的投資期限、預期收益目標、風險偏好等因素，選擇適合自己的資產(chǎn)配置策略。
“股債雙殺”怎么辦？
在大部分時間，股債相關(guān)性較低，因而股債配置組合是有效的。但在有些特殊情況下，比如在市場流動性趨緊、市場利率快速抬升環(huán)境下，或者在通脹率快速走高的情況下，有可能發(fā)生“股債雙殺”，我們要如何應對呢？
一方面，以自然年度2004-2022年數(shù)據(jù)作為示例來看，“股債雙殺”是比較少見的，只有2年（2004年、2013年）出現(xiàn)過“雙殺”（如下附表），并且在后續(xù)的年份中，股債扭虧為盈錄得正收益，甚至出現(xiàn)“股債雙?！?。所以，拉長時間來看，“股債雙殺”往往屬于短期波動，股債配置的組合有可能出現(xiàn)短期失靈，但長期而言是有效的。
另一方面，我們可以在股債配置的基礎(chǔ)之上，逐漸擴展投資組合，進一步豐富資產(chǎn)類別，逐步使我們的資產(chǎn)配置組合在面對市場不同環(huán)境時都能有應對之道。
總的來說，使用股債配置的方式做資產(chǎn)組合，就像挑選一杯自己心儀的飲品，債券類資產(chǎn)就像牛奶，權(quán)益類資產(chǎn)就像咖啡因。牛奶雖純，有營養(yǎng)卻并不“提神”；咖啡雖好，咖啡因的刺激也不一定適合所有人。咖啡和牛奶的比例不同，造就了不同口味的飲品。
小伙伴們可以和小達一起，挑選一杯適合自己的飲品，牛奶香甜、咖啡濃醇，靜心品味資產(chǎn)配置的魅力。
【附表】
（數(shù)據(jù)來源：wind）
數(shù)據(jù)及圖表來源：易方達投資者教育基地
標簽：
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