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建發(fā)股份(600153)點評：銷售跑贏行業(yè) 投資保持積極

2023-08-02 17:49:05 來源：上海申銀萬國證券研究所有限公司

(資料圖片)

前7 月公司銷售1,452 億、同比+47%，銷售跑贏行業(yè)、排名升至第7。根據(jù)克而瑞榜單，建發(fā)房產(chǎn)2023 年7 月實現(xiàn)銷售金額103 億元，同比-7%；1-7 月累計銷售金額1,057 億元，同比+44%；算上聯(lián)發(fā)集團后，公司7 月實現(xiàn)總銷售金額140 億元，同比-1%；1-7月累計銷售金額1,452 億元，同比+47%。在行業(yè)逆境中，公司憑借優(yōu)異的項目區(qū)域布局、品牌效應使得銷售端呈現(xiàn)更強韌性，公司年初至今銷售同比表現(xiàn)強于我們跟蹤的50 家房企（銷售金額7 月單月同比-39%、1-7 月累計同比-9%），且優(yōu)勢愈發(fā)明顯。根據(jù)克而瑞數(shù)據(jù)，公司1-7 月銷售額全國排名第7 位，較2022 年末繼續(xù)提升2 名，實現(xiàn)逆境彎道超車。

7 月下旬以來，國常會、政治局會議、住建部、證監(jiān)會、一線城市持續(xù)積極表態(tài)，需適時調(diào)整優(yōu)化房地產(chǎn)政策；同時積極推動城中村改造是打造擴內(nèi)需穩(wěn)經(jīng)濟的重要工具，預計后續(xù)一二線政策迎來優(yōu)化，公司銷售彈性或也將進一步提升。

公司投資積極、聚焦核心一二線城市，融資持續(xù)優(yōu)化，分紅比例可觀。公司公告，22 年公司拿地金額1,030 億元，同比-35%；拿地面積1,344 萬平，同比-62%；拿地/銷售金額比49%、拿地/銷售面積比51%。公司在一二線拿地金額占比92%，重點布局在上海、廈門、北京、杭州等核心城市。截至22 年末，公司土儲規(guī)模2,362 萬方，對應貨值3,368 億元，同比均-18%。此外，公司22 年房地產(chǎn)子公司融資總額1,343.7 億元，同比+2.5%，融資成本4-4.3%，融資成本持續(xù)優(yōu)化。至23Q1 末，預收賬款2,780 億元，同比+22%；預收賬款規(guī)模可觀，公司有望進入結算高峰期；此外，公司發(fā)布2023-25 年股東回報規(guī)劃，在當年盈利且未分配利潤為正情況下，每年現(xiàn)金分紅不低于歸母可供分配利潤的30%。

投資分析意見：銷售跑贏行業(yè)，投資保持積極，維持“買入”評級。建發(fā)股份作為廈門國企，主營供應鏈運營及房地產(chǎn)兩大業(yè)務，供應鏈營收增速可觀，地產(chǎn)銷售跨越式高增，預計公司業(yè)績將進入集中釋放期。我們維持23-25 年歸母凈利潤預測為69、78、90 億元，對應23/24PE 僅為5.0X/4.4X，目前PB 僅0.78 倍，我們看好公司將憑借房地產(chǎn)和供應鏈業(yè)務的雙輪驅(qū)動、實現(xiàn)雙重高增，維持目標價為19.73 元/股，維持“買入”評級。

風險提示：房地產(chǎn)政策超預期收緊，銷售超預期下滑，關注《訴訟事項進展公告》、《關于對廈門建發(fā)股份有限公司時任總經(jīng)理林茂予以監(jiān)管警示的決定》、《關于向原股東配售股份并在主板上市申請收到上海證券交易所審核問詢函的公告》、《關于對廈門建發(fā)股份有限公司重大資產(chǎn)購買報告書（草案）的信息披露的問詢函回復的公告》等公告。

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