面對(duì)眾多A股，許多投資者難免眼花繚亂，此時(shí)最簡(jiǎn)單的辦法就是參考機(jī)構(gòu)給出的買賣評(píng)級(jí)，因?yàn)闄C(jī)構(gòu)在投研資源上相對(duì)占優(yōu)，再加上擁有先進(jìn)的估值和分析模型，其結(jié)果可信程度相對(duì)較高。不過，就算機(jī)構(gòu)再如何專業(yè)，給出投資評(píng)級(jí)的也是分析師，他們作出判斷時(shí)難免受到各種因素的影響，最終也會(huì)反映在評(píng)級(jí)結(jié)果上，國(guó)際大行高盛正是這種情況的代表之一。

與國(guó)內(nèi)券商較少給出負(fù)面評(píng)級(jí)相比，高盛被國(guó)內(nèi)投資者所知，頻繁看空可能是原因之一。

(資料圖片僅供參考)

不管別的，先賣再說？

高盛對(duì)A股的賣出評(píng)級(jí)有多頻繁？根據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，僅在最近兩周(6月27日-7月11日)，高盛最少給出了5次賣出評(píng)級(jí)，其中單是7月就有4次。不僅如此，從被市場(chǎng)傳播的時(shí)點(diǎn)來看，高盛這些評(píng)級(jí)全部出現(xiàn)在A股的年內(nèi)低點(diǎn)附近，其中7月4日調(diào)整部分銀行股的評(píng)級(jí)消息被“小作文”等當(dāng)成題材后，滬指曾連續(xù)收出四根陰線。

那么，高盛近兩周頻繁對(duì)A股上市公司給出“賣出”評(píng)級(jí)，其邏輯到底在哪兒？從被網(wǎng)友戲稱為“掀桌子”的7月4日銀行股報(bào)告當(dāng)中，我們也許能找到些答案。

有資深銀行業(yè)內(nèi)人士在接受財(cái)聯(lián)社采訪時(shí)指出，這份報(bào)告的出發(fā)點(diǎn)與2013至2015年的周期相似，銀行在下行周期開始時(shí)會(huì)致力維持股息，倘若股息、資本和撥備三者難以平衡，將優(yōu)先考慮資本和風(fēng)險(xiǎn)緩沖，而放棄股息目標(biāo)，因此高盛預(yù)計(jì)內(nèi)地銀行2023至2025年也將面臨類似挑戰(zhàn)，并重復(fù)前述派息模式，據(jù)此將農(nóng)業(yè)銀行、工商銀行和興業(yè)銀行評(píng)級(jí)下調(diào)至“賣出”。此外，交通銀行和華夏銀行得到的評(píng)級(jí)也是“賣出”。

作為參考，高盛并非第一次看空中國(guó)銀行板塊，早在次貸危機(jī)的2008年9月，它就曾在研報(bào)中批量下調(diào)板塊內(nèi)評(píng)級(jí)，而且還是A股和H股同時(shí)覆蓋。

(來源：財(cái)新網(wǎng))

在小編看來，考慮到這五家銀行在國(guó)內(nèi)外擁有廣泛的客戶群體，且經(jīng)營(yíng)并無重大問題，高盛此時(shí)批量給出“賣出”評(píng)級(jí)，難免令人疑惑。不僅如此，高盛在6月12日的研報(bào)中，賦予工行的評(píng)級(jí)還是“買入”，彼時(shí)它唱好了工行的凈利差前景等因素，但不到一個(gè)月就“變臉”，其實(shí)際意圖仍待觀察。

國(guó)內(nèi)機(jī)構(gòu)“不樂意了”

雖然高盛在7月6日(銀行股研報(bào)發(fā)布2日之后)接受中證報(bào)等媒體采訪時(shí)表示相關(guān)報(bào)告只覆蓋了12家A股銀行股，且其中部分個(gè)股的評(píng)級(jí)是“中性”以至“買入”，但從各方的反應(yīng)來看，國(guó)內(nèi)許多機(jī)構(gòu)和媒體顯然并不買賬。

就在高盛接受采訪后次日，證券時(shí)報(bào)在頭版評(píng)論當(dāng)中明確指出，基于悲觀假設(shè)看空我國(guó)銀行基本面并不可取，很大程度上存在誤讀。今年基建投資的發(fā)力，無疑有利于城投平臺(tái)現(xiàn)金流及盈利能力的恢復(fù)。在嚴(yán)格落實(shí)地方政府隱性債務(wù)化解的同時(shí)，更要看到從平臺(tái)融資到專項(xiàng)債融資、從基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)到基礎(chǔ)設(shè)施盤活、從土地財(cái)政到產(chǎn)業(yè)財(cái)政再到數(shù)據(jù)財(cái)政的轉(zhuǎn)型趨勢(shì)，這也將給銀行政信業(yè)務(wù)帶來新的空間。

不僅如此，高盛“看空”研報(bào)發(fā)布后，國(guó)內(nèi)券商也站出來“回懟”了。

中金公司貨幣金融分析部林英奇團(tuán)隊(duì)在《國(guó)有大行基本面分析手冊(cè)》一文中指出，與常見的市場(chǎng)印象不同，國(guó)有大行的盈利能力并不差。國(guó)有銀行有更低的杠桿、更高的資產(chǎn)回報(bào)率、安全資產(chǎn)占比更高、更穩(wěn)定的負(fù)債來源、更嚴(yán)格的風(fēng)險(xiǎn)認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)以及更穩(wěn)定的手續(xù)費(fèi)等優(yōu)勢(shì)，在資本新規(guī)更為受益，估值則有望長(zhǎng)期見底回升。此外國(guó)信證券金融業(yè)首席分析師王劍也認(rèn)為，當(dāng)前銀行基本面雖然繼續(xù)承壓，但目前銀行板塊估值處于歷史低位，低估值反映了市場(chǎng)的悲觀預(yù)期，維持行業(yè)“超配”評(píng)級(jí)，并建議關(guān)注估值仍然存在修復(fù)空間的大行。

“押注”原油戰(zhàn)績(jī)不佳？

看到這里，也許有的投資者會(huì)以“外國(guó)機(jī)構(gòu)不了解A股情況，難免出錯(cuò)”等理由為高盛辯解。但從實(shí)際情況來看，高盛在其他資產(chǎn)上的方向性預(yù)測(cè)準(zhǔn)確度同樣差強(qiáng)人意，就連自己曾經(jīng)看好許久的原油都不得不認(rèn)錯(cuò)。

高盛在大宗商品方面為人所知，原因之一就是曾經(jīng)堅(jiān)持看多原油，此前它對(duì)WTI和布倫特原油的目標(biāo)價(jià)都在每桶100美元以上，但最近半年該機(jī)構(gòu)卻一反常態(tài)，連續(xù)3次下調(diào)原油目標(biāo)價(jià)。根據(jù)第一財(cái)經(jīng)的報(bào)道，高盛上個(gè)月已經(jīng)將今年的WTI原油均價(jià)預(yù)期下調(diào)至77美元，布倫特原油的均價(jià)預(yù)期也下調(diào)至每桶82美元。

此外，第一財(cái)經(jīng)還引述高盛的說法指出，該機(jī)構(gòu)此前曾經(jīng)堅(jiān)持認(rèn)為布倫特原油年底將突破100美元，但如今承認(rèn)了之前對(duì)油價(jià)走勢(shì)的看法是錯(cuò)誤的。

(來源：第一財(cái)經(jīng)，原出處為高盛)

總結(jié)起來，不論對(duì)單一個(gè)股還是多只銀行股給予賣出評(píng)級(jí)，高盛此舉都是基于自身已有的分析體系。但“道不同不相為謀”，考慮到高盛以往的戰(zhàn)績(jī)之后，投資者不必對(duì)該機(jī)構(gòu)過于認(rèn)真，堅(jiān)持自己的投資邏輯仍是最簡(jiǎn)單的辦法。

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